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【申万宏源：3月PMI数据显示上半年经济整体将好于市场此前悲观预期】申万宏源研报指出，3月PMI表现好于历年春节次月水平。

历年春节在2月年份，3月PMI均大幅反弹，但今年仍超往年幅度。

3月制造业PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于历年2月春节后次月（+1.2），实际上前期2月PMI回落主因春节扰动，剔除春节仍然偏强。

维持经济“倒U型”判断，上半年积极线索持续增加。

3月PMI数据显示上半年经济整体将好于市场此前悲观预期，关注四条主线。

其一，出口环比或继续恢复，受益于发达国家去库存结束（“二阶导”见底），相应的，前期大幅偏低的发达国家进口增速、将持续向偏高的消费需求水平回归，无需补库存（进口大于需求），但警惕3月同比读数因高基数面临的下滑风险。

其二，服务业补库将支撑工业生产与服务业投资。

1-2月工业增加值与服务业投资超预期已在验证，考虑到前期服务业去库存幅度明显大于工业，后续服务业补库存对于经济的影响也将大于工业补库。

其三，城镇劳动参与率提升支撑短期服务消费，二季度动能走弱但同比预计维持高位，地产链消费预计表现好于整体竣工数据。

源于未售现房拖累竣工读数，但已售期房竣工改善，也相应驱动地产链消费需求。

其四，基建地产投资需求有望提速。

前者反映前期财政扩张影响，后者反映短期融资与复工恢复。

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