原标题：重新评价猫眼娱乐 来源：创业最前线

原创出品 | 「创业最前线」旗下「子弹财经」

作者 | 尹太白

责编 | 蛋总

时间过得真快，转眼间猫眼已经成立七个年头了，尽管前六年一直扳不倒亏损这头怪兽，但并不妨碍猫眼成为一个史上最成功的票贩子。

除了快如白驹过隙，时间还是一位业务能力突出的魔术师，比如把当年徘徊在外围的票贩子，变成了如今举足轻重的电影投资方和主控发行方。

生活在东汉末年的鲁肃也正是见识到了时间的魔力，于是才给后人留下了一句至理名言：士别三日，当刮目相待。

谁能想到一个卖电影票的，如今竟然靠拍电影挣了钱，而且还挣了不少。

首次盈利

2019年上半年的电影市场行情不容乐观。国家电影专资办数据显示，截至2019年6月30日，中国内地总票房为311.7亿元，同比下降2.7%，观影人次为8.08亿，同比减少10.3%。

大环境尚且如此，投资者渐渐对连续亏损六年的猫眼失去了信心。

这并非少部分人的心态，亏损数据看得人心里直冒凉气。

根据招股书上的信息显示，猫眼在2015年、2016年和2017年的亏损分别为12.97亿元、5.08亿元、0.76亿元，2018年，猫眼力压群雄，成为国内最大的国产电影主控发行方，这一年也被认为是最具希望的一年，结果猫眼还是没能在亏损的道路上刹得住车，继续血亏1.38亿元，这也就意味着，在过去的四年中，猫眼亏损累计超过了20亿元。

不过世事一贯具有戏剧性，失望的情绪在投资者中蔓延开来，时间却再一次施展了它的魔力——在连续六年亏损后，猫眼终于打了一场漂亮的绝地反击战。

根据半年报数据显示，2019年上半年，猫眼净利润为人民币2.574亿元，经调整后净利润为3.804亿元，总营收为人民币19.846亿元，较去年同期增长了4.7%。

半年报的发布像一颗深水炸弹，彻底炸懵了把猫眼当成弱鸡的投资者，“净利润3.804亿元”尤其亮眼，毕竟这一数值在去年同期的时候还是-2060万元。

摆脱单一业务桎梏

猫眼一直在极力摆脱单一业务带来的掣肘，财报中的数据证明了猫眼的努力初见成效。

从营收构成来看，猫眼的收入主要由四部分组成：在线娱乐票务、娱乐内容服务（涉及电影宣发及出品）、娱乐电商服务（主要指随电影票一起售出的食品饮料等）、广告服务及其他。

根据数据显示，在线娱乐票务业务依旧充当着挑大梁的角色。

2019年上半年，在线娱乐票务服务收入为10.83亿，同比下降5.7%，总营收占比也从2018年同期的60.6%下降至54.6%，虽然收入和总营收占比双双下降，但该项业务的市场占有率依旧超过60%，稳居行业第一。

娱乐内容服务和广告服务收入成了猫眼两大黑马业务。

2019年上半年，娱乐内容服务收入为6.657亿元，同比增长18.7%，总营收占比从去年同期的29.6%增加至33.5%。

广告服务收入涨势更猛。

在2019年上半年中，广告服务收入为1.564亿元，同比暴增78.1%，总营收占比从去年同期的4.6%增加至7.9%。

财报数据反映出了两个事实：

第一，主体业务增长乏力，在线娱乐票务市场基本已触及天花板，往后只剩存量竞争；

第二，猫眼营收结构得以优化，正渐渐摆脱单一业务带来的桎梏，提升了抗风险能力。

但凡事并非只存在有利的一面，多元化布局导致猫眼的现金流承受了不小的压力。

根据半年报数据显示，截至2019年上半年，猫眼账面上的现金及现金等价物为24.51亿元，应付账款和款项等共计20.72亿。

资金池枯竭，迫使猫眼向银行多次申请求助，2019年上半年，猫眼新增抵押借款2亿元，担保借款3.5亿元，累计5.5亿元。

不能忽视的隐忧

猫眼七年来首次实现盈利是不争的事实，但在盈利的表象之下，还存在着不小的隐忧。

这种隐忧在猫眼的市场营销费用支出中得以体现。

根据财报数据显示，2019年上半年中，由于票补大幅减少，猫眼的营销费用由2018年上半年的11.46亿元降至6.11亿，同比下降了46.7%。

有一种可能性是，原本用于用户补贴的市场营销费用大幅缩减，才最终导致猫眼的净利润扭亏为盈，而这种盈利并不能完全代表猫眼的各项业务有着强增长性和可持续变现能力。

不得不说的是，在猫眼的四个营收构成部分中，在线娱乐票务服务和娱乐内容服务创收主力军，在2018年上半年，这两项业务所贡献的营收占比超过90%，而2019年上半年则出现了下滑，仅为88%。

娱乐电商服务同样出现了营收占比下滑的情况。

2018年上半年，娱乐电商服务在营收构成中占比5.2%，到了2019年上半年，这一占比仅为4%。

除了营收占比出现下滑，娱乐电商服务的营收也不太乐观，根据财报数据显示，在2019年上半年中，娱乐电商服务收入为0.79亿元，较2018年上半年同比下滑19.2%，下滑幅度之大史无前例。

在线娱乐票务服务、娱乐内容服务和娱乐电商服务都出现了或多或少的下滑幅度，单靠广告服务表现出来的暴增，想要增加投资者的信心并不是一件很容易的事情。

叫板阿里大文娱

时间所拥有的魔力果真妙不可言，比如曾经脱胎于美团点评下属部门的猫眼，如今有了叫板阿里大文娱的实力和底气。

实力和底气都有，那具体该怎么打呢？

猫眼给出的策略是：打点，连线，结网。展开来说，就是先从在线娱乐票务这个单点出发，纵向连通电影产业链，横向扩展到其它领域，形成相互协同的价值网。

2019年7月9日，猫眼在北京召开战略升级发布会，猫眼CEO郑志昊又给出了两个对标阿里大文娱的具体方案：

一是推出全文娱战略，打造包含票务、产品、数据、营销、资金在内的五大平台；

二是联手腾讯启动“腾猫联盟”，共同打造电影行业顶级宣发体系。

借助巨头打巨头，这意味着猫眼将与腾讯展开更深度的合作，腾讯的加入也为猫眼提供了可持续发展的保障，猫眼这波操作简直稳赚不亏。

从接连不断的动作不难看出，猫眼已不满足于单纯的在线票务平台了，新战略目标瞄准了全文娱产业链，尽管被拉入战局的腾讯表态称其实不想和阿里对打，但事实却与表态相去甚远，比如投入腾讯影业、腾讯视频、腾讯音乐、腾讯游戏，以及腾讯云、微信、QQ、支付、语音等腾讯全平台，倾尽全力支持猫眼的发展。

虽然是站在腾讯的肩膀上，但猫眼自身的实力并不弱。

2019年上半年，由猫眼主控发行的影片票房达到41亿人民币。

其中：

《来电狂响》为元旦档票房冠军；

《白蛇：缘起》为上半年猫眼评分第一的国产动画电影；

《飞驰人生》位列春节档票房第二名；

《反贪风暴4》为清明档票房冠军；

《老师·好》为2019上半年最大的黑马影片；

由猫眼联合发行的《熊出没·原始时代》为春节档动画电影冠军，《最好的我们》为端午档票房冠军，此外，猫眼参与投资的《流浪地球》为2019上半年票房冠军。

在剧集业务方面，猫眼同样取得了长足的进步。

由猫眼联合出品的《长安十二时辰》是上半年口碑和热度最高的影视剧之一，联合出品的《老中医》《逆流而上的你》等电视剧作品也都获得了不错的播放量。

事实上，猫眼的目光不止放在电影和剧集上，2019年上半年，猫眼不断向文娱产业的上游发力。

内容制作成本及内容宣发成本的激增反映出了猫眼在全文娱生态服务上的野心。

根据半年报显示，2019年上半年，猫眼的内容宣发成本为1.875亿元，同比增长17.55%；内容制作成本为1.337亿元，同比大增136.63%。

阿里大文娱并非外界盛传的大而不强。

目前，阿里大文娱包括阿里影业、优酷、UC、阿里音乐、阿里文学、阿里游戏、大麦网等业务版块。其中，阿里影业的业务板块包括互联网宣发、综合开发、内容制作等，与现阶段的猫眼基本一致。

根据此前阿里影业发布的年度财报显示，截止到2019年3月31日，阿里影业总营收为人民币30.34亿元，同比增长9%，净亏损从此前的12.45亿元收窄至2.54亿元，同比大幅减少10亿元，盈利能力也不弱。

作为阿里影业旗下的重要业务，淘票票补强了阿里影业的宣发能力，虽然淘票票的市场份额落后于猫眼，但再加上大麦网，阿里影业甚至要强于猫眼。

猫眼直面对抗阿里大文娱，这注定是一场硬仗。

结语

对于猫眼来说，叫板阿里大文娱已是箭在弦上，不得不发了。

相较于阿里的“亲儿子”淘票票，猫眼有着一个致命的弱点，「子弹财经」曾在四年亏损20亿，猫眼下半场遇困这篇文章中详细说明了猫眼面临的困局。

猫眼发展至今，所需的流量都与股东密不可分，虽然光线、腾讯和美团都给了猫眼巨大的流量支持，但猫眼几乎没有留存在自己APP上的用户。

无法摆脱流量依赖，也就意味着猫眼无法掌控自身的生死命脉，连自身生死都掌控不了，叫板阿里大文娱就显得更不靠谱了。

不过路还长得很，且看时间如何再变魔术。